懷揣著“村長”丁磊的情懷，年輕人的“云村”終于上市了。

12月2日，網(wǎng)易云音樂（下稱“網(wǎng)易云”）正式掛牌港交所，發(fā)行價205港元，計劃募集資金32.8億港元，市值預(yù)估426億港元（折合人民幣348億元）。

在12月1日的盤前交易中，網(wǎng)易云股價一度跌去近5%。截至發(fā)稿，網(wǎng)易云報204.4港元/股，較發(fā)行價跌0.3%。

“強社交”是網(wǎng)易云最響亮的標(biāo)簽，而把“云村”做成一種社區(qū)文化的網(wǎng)易云，也不僅僅有情懷光環(huán)——它大概是目前流媒體市場中唯一能與騰訊音樂抗衡的App。在越來越重視反壟斷的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，網(wǎng)易云的存在有它獨特的意義。

但資本市場的審視目光嚴(yán)格很多，單看發(fā)行市值，網(wǎng)易云僅僅是騰訊音樂同期市值的一半。想撐住股價，還有太多的維度要通過投資人的考核。

既要延續(xù)情懷的故事，又得追趕落后的業(yè)績，這是上市后的網(wǎng)易云必須要面對的雙線任務(wù)。

丁磊的情懷

從8歲開始，丁磊就喜歡上了聽音樂。90年代買不起CD，他就用調(diào)頻質(zhì)量很差的短波收音機聽，后來遇到什么壓力大的事情，他都會靠著音樂撐下來。

情懷是丁磊談及網(wǎng)易云時繞不過去的話題，也因此留下了很多老生常談的故事。比如2000年網(wǎng)易上市的時候，曾有記者問丁磊，你現(xiàn)在有錢了，最想做什么事情？他回答，開唱片公司。又或者，在網(wǎng)易，他很少過問游戲以外的項目，網(wǎng)易云卻是他始終主抓的一個產(chǎn)品。

對于這個產(chǎn)品他沒有停止過思考。到遙遠的阿拉善出差，司機放了一張有108首歌的光碟，聽得很陶醉，丁磊則對這些旋律完全陌生。他下意識的反應(yīng)是，網(wǎng)易云距離用戶太遠了，因而要求團隊與20個具有代表性用戶保持互動，以年齡、性別、口味、地區(qū)等維度區(qū)分，寫用戶的溝通紀(jì)要。

類似的邏輯不斷落到產(chǎn)品身上，進而演變出國內(nèi)社交屬性最強的在線音樂平臺，并且延續(xù)至今。

今年是網(wǎng)易云八周年，丁磊在內(nèi)部講話中表示，云音樂的核心競爭力是創(chuàng)作優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，并且留住用戶。

做原創(chuàng)音樂，他要求團隊去到最一線的位置了解用戶的喜好和習(xí)慣；做用戶運營，他希望團隊能夠多向優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司學(xué)習(xí)，比如B站及其up主，“運營好人與人的網(wǎng)絡(luò)平臺”。

除了自己愛音樂，丁磊也執(zhí)著于網(wǎng)易云員工的“音樂熱愛”。

2019年網(wǎng)易云六周年，他說，在這個團隊，不熱愛音樂可以離開，因為你感覺不到充分的認同感。去年一月，他又在內(nèi)部講話中提要求，“只聽歌不算，聽了之后要去思考、要去想、去鉆研，才叫熱愛，才會用愛發(fā)電?！?/p>

不過，當(dāng)情懷被資本市場驗證，“用愛發(fā)電”的員工卻比想象中冷靜。

一位網(wǎng)易云員工告訴界面新聞記者，公司上市并沒有帶給他什么激情或是慶祝的氛圍。到目前為止，他還沒有聽說什么喜人的上市福利，內(nèi)部隨機抽了100位員工去香港觀摩上市儀式，被抽中的人里沒有他。

除此之外，對于期權(quán)的發(fā)放，網(wǎng)易云通常是在入職時進行分配，根據(jù)進公司的先后時間，員工們的行權(quán)價普遍在8-12美元不等。

雖然上市發(fā)行價定在205港元，但結(jié)合市場行情，上述員工認為這個價格撐不了太久。這意味著，跟著公司打拼到上市的員工們，可能最終并不能靠期權(quán)獲得太多收益。

情懷也要面對現(xiàn)實。

上市后的追趕

沒有人會質(zhì)疑網(wǎng)易云在社交上的強悍，除非焦點已經(jīng)轉(zhuǎn)移到用戶規(guī)模、營收、盈利等層面。

騰訊音樂始終是它避不開的比較對象，尤其在體量上。截至6月30日，網(wǎng)易云月活用戶為1.84億，在線音樂服務(wù)付費用戶為2614萬；相較而言，騰訊音樂月活用戶為6.4億，近7000萬付費用戶，均是網(wǎng)易云的三倍規(guī)模左右。

不過網(wǎng)易云的付費率為14.2%（僅看在線音樂服務(wù)），略高于騰訊音樂的約11%，只是相比海外流媒體巨頭Spotify近45%的數(shù)字還相差甚遠。

與已經(jīng)上市的騰訊音樂相似，網(wǎng)易云的兩大商業(yè)模式分為在線音樂版塊和社交娛樂及其他版塊。前者以會員訂閱為主，后者則包括直播、K歌、語音交友等虛擬物收入。

2021年前三季度，網(wǎng)易云音樂總營收51億元（人民幣），同比增長52%，經(jīng)調(diào)整后凈虧損5億元；騰訊音樂單個第三季度總營收78.1億元，凈利潤為7.88億元。

在版權(quán)問題徹底得到改善之前，社交娛樂可能是網(wǎng)易云追趕業(yè)績的最大指望。

2018年起至今年三季度，其社交娛樂板塊的收入占比從10.6%提升至56.9%，已經(jīng)成為主要收入。而今年Q1至Q3，騰訊音樂社交娛樂板塊收入占比分別為50.8%、50.6%、49.2%，在內(nèi)部顯得有些增長疲軟。顯然，網(wǎng)易云勢必要在開拓其他變現(xiàn)渠道的同時穩(wěn)住這一板塊的增速，不至于快速跌落。

事實上，網(wǎng)易云引以為傲的用戶文化，其變現(xiàn)能力也有收縮的跡象。

上市文件顯示，截至6月30日，其在線音樂服務(wù)每月每付費用戶收入從去年同期的9.3元降低至6.8元，是歷史最低點；社交娛樂服務(wù)每月每付費用戶收入則從551.9元降低至526.5元。

版權(quán)回歸之后，大概率能帶動其月活用戶基數(shù)上升，但在用戶付費意愿走低的前提下，能否帶動付費率及每付費用戶收入提升還存有疑問，畢竟此前騰訊音樂拿下近90%的版權(quán)池，也沒能收獲更高的用戶訂閱率。

至于版權(quán)，無論是財報會議還是網(wǎng)易云App上，丁磊已經(jīng)不止一次公開喊話，反壟斷之后會拿出“最大誠意”、“不計代價”拿下更多非獨家合作。

這可能是網(wǎng)易云在未來幾年能否實現(xiàn)盈利的最重要影響因素。

在版權(quán)爭奪戰(zhàn)打響之后，遲遲拿不下更多版權(quán)的網(wǎng)易云，其內(nèi)容服務(wù)成本占比已經(jīng)來到歷史最低，即便如此還是沒能實現(xiàn)盈利。

它本來已經(jīng)有一個相對清晰的盈利節(jié)點。單看其負毛利率，從2018年至2020年，該數(shù)字從114.7%收窄至12.2%，更在截至今年6月30日的兩個季度轉(zhuǎn)正為0.4%。但版權(quán)采買放開之后，網(wǎng)易云的內(nèi)容服務(wù)成本勢必又將面臨增長。

此外，網(wǎng)易云目前有市場上規(guī)模第一的獨立音樂人群體，已超過30萬人，要保證平臺原創(chuàng)音樂的質(zhì)量，需要大力投入的音樂人扶持計劃顯然也不能夠停下，畢竟這是網(wǎng)易云能夠與其他平臺拉開差距的主要優(yōu)勢之一。

至于什么時候才能實現(xiàn)真正的盈利，這是上市后的網(wǎng)易云和投資者接下來需要認真考慮的問題了。

本文來自“界面新聞”，記者：伍洋宇，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。