自10月底第十萬(wàn)輛整車(chē)正式下線之后，資本市場(chǎng)就好像對(duì)理想汽車(chē)的前景特別看好。

11月16日，大摩在最新研報(bào)中首次給予理想汽車(chē)增持評(píng)級(jí)，理由是看好電動(dòng)車(chē)初創(chuàng)、部件及充電解決方案供應(yīng)商的發(fā)展前景；

11月23日，東吳證券首予理想汽車(chē)買(mǎi)入評(píng)級(jí)，原因是看好智能電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)未來(lái)的超大市場(chǎng)空間和理想自身強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品持續(xù)放量。

雖然這段時(shí)間理想的股價(jià)也有起伏，資本大鱷們看起來(lái)還是很有耐心。

好在，理想11月29日公布的三季度財(cái)報(bào)，沒(méi)有辜負(fù)幕后資本和投資者的厚愛(ài)：營(yíng)收超市場(chǎng)預(yù)期、虧損進(jìn)一步收縮、交付量逆勢(shì)大增……從各個(gè)角度看，理想似乎都在國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力“三巨頭”的競(jìng)爭(zhēng)中搶占了領(lǐng)先身位。

（圖片來(lái)自理想官網(wǎng)）

蔚來(lái)掉隊(duì)，理想多項(xiàng)數(shù)據(jù)領(lǐng)跑造車(chē)新勢(shì)力

11月29日港股盤(pán)后，理想汽車(chē)公布了2021財(cái)年三季度財(cái)報(bào)。

數(shù)據(jù)顯示，理想三季度總營(yíng)收77.75億，高于市場(chǎng)預(yù)期的74.26億，同比增幅達(dá)到209.7%，增速相當(dāng)驚人。此外，理想的綜合毛利率錄得23.3%，同比增長(zhǎng)3.5%，車(chē)輛毛利率為21.1%，水平保持穩(wěn)定。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，積分銷(xiāo)售以及充電樁、配件和其他服務(wù)收入占比較低，車(chē)輛銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入73.9億，同比增長(zhǎng)199.7%，營(yíng)收占比超過(guò)90%。

（圖片來(lái)自理想財(cái)報(bào)）

財(cái)報(bào)公布后，理想汽車(chē)周一美股收漲逾6%，周二港股早盤(pán)一度漲近5%，逼近136.6港元的歷史高位。

看到這你不得不承認(rèn)，資本的眼光是銳利的。

當(dāng)然，除了營(yíng)收和毛利之外，這份財(cái)報(bào)最大的亮點(diǎn)還來(lái)自?xún)蓚€(gè)數(shù)據(jù)：交付量大漲，虧損額收縮。

交付量對(duì)比：蔚來(lái)掉隊(duì)，小鵬、理想爭(zhēng)第一

先看交付量。數(shù)據(jù)顯示，理想三季度交付量為2.51萬(wàn)輛，同比暴漲190%。

進(jìn)入2021年以來(lái)，理想的新車(chē)交付量也有過(guò)起伏。

縱向?qū)Ρ葋?lái)看，今年第一季度交付量跌至低谷，2月份甚至只有2300輛。但從二季度開(kāi)始，交付量開(kāi)始實(shí)現(xiàn)反彈。從環(huán)比增速的角度講，第三季度交付量達(dá)到年內(nèi)巔峰，這或許意味著理想已經(jīng)熬過(guò)芯片荒最嚴(yán)重的階段。

此外，橫向?qū)Ρ任祦?lái)、小鵬的表現(xiàn)，理想也毫不遜色。

數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)今年前三季度交付量分別為20060輛、21896輛和24439輛，小鵬同期的交付量則分別為13340輛、17398輛和25666輛。

從數(shù)據(jù)可以看出，三大造車(chē)新勢(shì)力交付量都在持續(xù)增長(zhǎng)。區(qū)別在于，受到供應(yīng)鏈影響，蔚來(lái)的增速放緩，小鵬和理想則仍在蒙眼狂奔，且都在第三季度反超了蔚來(lái)。

當(dāng)然，它們和老大哥特斯拉之間的差距，都是巨大的——數(shù)據(jù)顯示，特斯拉今年前三個(gè)季度交付量分別為184800輛、201250輛和232025輛，幾乎是“蔚小理”的十倍。

凈虧損：理想不及蔚來(lái)、小鵬零頭

再來(lái)看虧損的情況。

數(shù)據(jù)顯示，三季度理想凈虧損2150萬(wàn)，汽車(chē)業(yè)務(wù)成本最高，達(dá)58.3億，同比增幅超過(guò)190%。

但橫向?qū)Ρ葋?lái)看，理想的優(yōu)勢(shì)可謂巨大：三季度蔚來(lái)和小鵬的凈虧損分別達(dá)到8.35億和15.90億，僅零頭就超出理想一大截。更重要的是，理想今年前三個(gè)季度的凈虧損額一直在收縮，而蔚來(lái)和小鵬還一直在放大。

可以預(yù)見(jiàn)，理想和小鵬在最后一個(gè)季度的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈。

問(wèn)題在于，三季度理想和小鵬在交付量上的差距不過(guò)數(shù)百輛，凈虧損則有天壤之別——而且別忘了，理想的總營(yíng)收也一直高于小鵬，整車(chē)毛利率也是力壓群雄。

數(shù)據(jù)顯示，三季度蔚來(lái)和小鵬的營(yíng)收分別為98.1億和57.2億；與此同時(shí)，理想三季度整車(chē)毛利率達(dá)21.1%，超過(guò)蔚來(lái)的18%和小鵬的13.6%。

綜合上述數(shù)據(jù)，價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）認(rèn)為，造車(chē)新勢(shì)力三巨頭的競(jìng)爭(zhēng)格局在第三季度已經(jīng)發(fā)生了兩個(gè)顯著變化：

首先，論成本效益，理想現(xiàn)在絕對(duì)是造車(chē)新勢(shì)力中的領(lǐng)頭羊，蔚來(lái)、小鵬大幅落后；第二，蔚來(lái)的交付量掉隊(duì)，而且和理想、小鵬之間的差距可能在第四季度被進(jìn)一步拉大。

提醒大家一點(diǎn)：三大造車(chē)新勢(shì)力四季度的交付量預(yù)期，和四季度的排名保持一致。小鵬預(yù)計(jì)交付3.45-3.65萬(wàn)居首，理想3-3.2萬(wàn)次之，蔚來(lái)2.35-2.55萬(wàn)墊底。按照這個(gè)預(yù)期，蔚來(lái)四季度交付量將被小鵬拉開(kāi)近1萬(wàn)輛的差距。

至于理想，能在穩(wěn)定提升交付量的基礎(chǔ)上持續(xù)減少虧損，和其有序擴(kuò)張、控制成本，不盲目加大投入、拉長(zhǎng)戰(zhàn)線的策略有一定關(guān)系。

控制成本的秘密

都知道造車(chē)新勢(shì)力成功的關(guān)鍵，在于提高交付量。但很多人會(huì)習(xí)慣性忽略它們?yōu)榱颂岣呓桓读克龅呐Α?/p>

價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）就認(rèn)為，在提高交付量之余控制成本，才是拉高毛利率、壓低虧損的關(guān)鍵。理想之所以能比蔚來(lái)、小鵬更早實(shí)現(xiàn)正毛利率以及降低虧損，就是贏在成本的控制——主推單品車(chē)型這個(gè)策略，顯得尤為關(guān)鍵。

汽車(chē)行業(yè)分析師鄭誼也在接受媒體采訪時(shí)說(shuō)過(guò)：

“理想僅靠理想ONE一款車(chē)支撐好幾年，可以有效減少虧損，活得更久，這也是為什么理想汽車(chē)比蔚來(lái)、小鵬都更早實(shí)現(xiàn)正毛利率。”

（圖片來(lái)自理想官網(wǎng)）

這當(dāng)中的道理不難理解。

一方面，擴(kuò)大產(chǎn)品線就意味著研發(fā)投入的幾何級(jí)增長(zhǎng)。

三季度，小鵬研發(fā)投入達(dá)12.6億，同比去年翻了整整一倍，環(huán)比第二季度也大漲近50%。在今年早些時(shí)候，小鵬的高管曾表示，預(yù)計(jì)今年全年研發(fā)投入將達(dá)到40億。其中，小鵬G9和P5兩款新車(chē)型的研發(fā)投入占據(jù)大頭。

三巨頭中產(chǎn)品線最豐富的蔚來(lái)更不必說(shuō)。三季度，蔚來(lái)研發(fā)投入達(dá)11.9億，環(huán)比增加3.1億。CEO李斌曾透露，蔚來(lái)今年研發(fā)投入預(yù)計(jì)為50億，年底研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模會(huì)擴(kuò)充到年初的兩倍。

相比之下，理想的研發(fā)投入在造車(chē)新勢(shì)力中處于較低水平，三季度研發(fā)支出為8.89億，全年預(yù)計(jì)投入不超30億。

（圖片來(lái)自理想財(cái)報(bào)）

外界也一度十分擔(dān)心理想單一的產(chǎn)品線難以撐起未來(lái)，限制理想的擴(kuò)張。但至少?gòu)哪壳暗那闆r來(lái)看，理想營(yíng)收增速并不慢，整體體量也沒(méi)被蔚來(lái)和小鵬拋離——上面提到的營(yíng)收、利潤(rùn)等等數(shù)據(jù)，都是例證。

只能說(shuō)，理想選擇了一條和蔚來(lái)、小鵬不同的發(fā)展策略，且現(xiàn)階段收獲了不俗的效果。

另一方面，研發(fā)投入的增加還不是最要命的——畢竟新能源車(chē)本就十分燒錢(qián)。最令造車(chē)新勢(shì)力們頭疼的是，加快產(chǎn)品迭代之后，各種附加的營(yíng)銷(xiāo)、市場(chǎng)推廣、讓利活動(dòng)都會(huì)讓成本進(jìn)一步上升。

數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)三季度投入了18.25億銷(xiāo)售及管理費(fèi)用，小鵬的銷(xiāo)售和一般行政費(fèi)用也達(dá)到15.38億，理想則為10.21億。而從費(fèi)用率的角度看，小鵬最為驚人——銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)收的比例達(dá)到26.89%，遠(yuǎn)超過(guò)蔚來(lái)的18.60%，是理想13.13%的兩倍有余。

（圖片來(lái)自理想官網(wǎng)）

交付量無(wú)法和理想拉開(kāi)差距，營(yíng)銷(xiāo)和研發(fā)費(fèi)用卻雙雙高于這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，蔚來(lái)和小鵬的前景注定布滿荊棘。

在價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）看來(lái)，交付量稱(chēng)霸的小鵬之所以毛利率墊底、凈虧損一馬當(dāng)先，除了受困于低售價(jià)之外，還跟過(guò)于燒錢(qián)的營(yíng)銷(xiāo)密切相關(guān)。

2018年小鵬品牌發(fā)布會(huì)上，何小鵬曾說(shuō)過(guò)：

“智能汽車(chē)的核心在運(yùn)營(yíng)，不在制造?！?/p>

在這個(gè)理論指導(dǎo)下，小鵬早期“高舉高打”戰(zhàn)略取得一定成效，銷(xiāo)量大幅上升。但營(yíng)銷(xiāo)和優(yōu)惠降價(jià)這種招攬生意的方法，有一個(gè)很大的弊端——開(kāi)始了就很難停下來(lái)。

有業(yè)內(nèi)人士分析道，一旦廠商在價(jià)格和優(yōu)惠政策上出現(xiàn)多次反復(fù)，就會(huì)影響品牌信譽(yù)度，也會(huì)讓消費(fèi)者有被耍的感覺(jué)。所以不少媒體都將造車(chē)新勢(shì)力的“割肉讓利”和瘋狂營(yíng)銷(xiāo)，形容為“飲鴆止渴”。

持續(xù)放大的虧損也證明，這種燒錢(qián)換增長(zhǎng)的模式給小鵬帶來(lái)最為沉重的壓力，也加大扭虧為盈的難度。

（圖片來(lái)自小鵬官網(wǎng)）

從成本控制的角度看，最初達(dá)成毛利率轉(zhuǎn)正成就的理想，也是造車(chē)新勢(shì)力中最有希望徹底擺脫虧損的成員。

但在控制好成本之后，理想難免也要繼續(xù)走向擴(kuò)張之路。

交付量之外的鏖戰(zhàn)

吸取了之前的教訓(xùn)，“蔚小理”三強(qiáng)在擴(kuò)張過(guò)程中都考慮得更加周到。

首先，如上文所言，三巨頭都在抓緊研發(fā)新車(chē)，搶占市場(chǎng)——小鵬的新車(chē)計(jì)劃我們前面已經(jīng)提到了，理想計(jì)劃在2022年推出X平臺(tái)首款全尺寸豪華增程式電動(dòng)SUV；蔚來(lái)的李斌早前則透露，蔚來(lái)ET7已經(jīng)在9月正式下線，基于NT2.0平臺(tái)打造的兩款新車(chē)也在加緊開(kāi)發(fā)之中。

其次，為了提高用戶黏性、攤薄售后服務(wù)成本，造車(chē)新勢(shì)力也在銷(xiāo)售渠道、配套設(shè)施上加大投入。

其中，戰(zhàn)火最激烈的，莫過(guò)于一場(chǎng)席卷全國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施大戰(zhàn)。

在知乎“大家如何看待蔚來(lái)?yè)Q電模式和小鵬終生免費(fèi)充電模式”的問(wèn)題下方，最高贊的回答里，答主“汽車(chē)知家”直言，無(wú)論哪種服務(wù)模式，都要滿足一個(gè)前提條件：基礎(chǔ)設(shè)施足夠完善。

答主“平頭論卒”也表示，無(wú)論蔚來(lái)模式還是小鵬模式，只要它們?cè)敢庠诨A(chǔ)設(shè)施上下功夫，對(duì)用戶來(lái)說(shuō)就是加分項(xiàng)：

“（蔚來(lái)和小鵬的模式）確實(shí)一定程度減輕了車(chē)主的續(xù)航焦慮，只要用戶買(mǎi)賬，市場(chǎng)反饋良好，這種模式就是可行的，成功的?！?/p>

（圖片來(lái)自知乎）

在這一場(chǎng)基建大戰(zhàn)中，造車(chē)新勢(shì)力各有側(cè)重。整體來(lái)看，蔚來(lái)、小鵬暫時(shí)領(lǐng)先理想一個(gè)身位。

蔚來(lái)主打的還是換電站。根據(jù)EVCIPA統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)換電站目前呈三足鼎立之勢(shì)，奧動(dòng)新能源、蔚來(lái)和伯坦科技占據(jù)了幾乎全部市場(chǎng)份額。其中，奧動(dòng)新能源以超過(guò)47%的市占率占據(jù)榜首，蔚來(lái)37.85%居于次席。

（圖片來(lái)自前瞻產(chǎn)業(yè)研究院）

11月26日，蔚來(lái)宣布和能源巨頭殼牌集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方計(jì)劃到2025年在中國(guó)聯(lián)合建設(shè)100座換電站，并從2022年開(kāi)始在歐洲運(yùn)營(yíng)試點(diǎn)站。與此同時(shí)，殼牌在歐洲的充電網(wǎng)絡(luò)也將向蔚來(lái)用戶全面開(kāi)放。

根據(jù)官網(wǎng)上的數(shù)據(jù)，截止11月30日，蔚來(lái)共有超過(guò)660個(gè)換電站。在搭上殼牌這個(gè)實(shí)力強(qiáng)勁的合作伙伴之后，蔚來(lái)必然會(huì)在這一場(chǎng)基建大戰(zhàn)中繼續(xù)發(fā)力。

（圖片來(lái)自蔚來(lái)官網(wǎng)）

和蔚來(lái)不同，小鵬主打的是超充站戰(zhàn)略。

在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，小鵬都在充電服務(wù)上和蔚來(lái)正面對(duì)掐。2018年底的小鵬發(fā)布會(huì)上，何小鵬就說(shuō)過(guò)：

“我們堅(jiān)定地認(rèn)為，超充是比換電更好的方式。電動(dòng)汽車(chē)只靠續(xù)航是不夠的，一定要在家用充電的基礎(chǔ)上配套高效率的超級(jí)充電站?！?/p>

官方數(shù)據(jù)顯示，截至第三季度，小鵬在全國(guó)共擁有439座小鵬品牌超級(jí)充電站，還在全國(guó)221個(gè)城市鋪開(kāi)超過(guò)1600座優(yōu)質(zhì)免費(fèi)充電站。

不過(guò)，價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）觀察到，小鵬似乎摒棄了當(dāng)初的想法，開(kāi)始介入換電站市場(chǎng)。

進(jìn)入2021年之后，小鵬先后在深圳成立了小鵬汽車(chē)科技有限公司和智鵬汽車(chē)銷(xiāo)售服務(wù)有限公司，經(jīng)營(yíng)范圍均涉及新能源汽車(chē)換電設(shè)施銷(xiāo)售。

歸根結(jié)底，換電技術(shù)能在短時(shí)間內(nèi)完成電量補(bǔ)給，還能將部分成本轉(zhuǎn)嫁給電池廠家、降低購(gòu)車(chē)費(fèi)用，對(duì)于一直深受高成本之困的小鵬來(lái)說(shuō)肯定有很大吸引力。

（圖片來(lái)自小鵬汽車(chē)官網(wǎng)）

值得一提的是，蔚來(lái)目前也已經(jīng)在全國(guó)布置了超過(guò)500座超充站。

在價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）看來(lái)，這種場(chǎng)景意味著曾經(jīng)互相看不順眼的兩大巨頭，最終還是殊途同歸，殺入對(duì)方領(lǐng)地，展開(kāi)一場(chǎng)更加激烈的較量。

至于理想，由于目前唯一車(chē)型理想ONE可油可電，在充/換電基建大戰(zhàn)中暫時(shí)顯得相當(dāng)?shù)驼{(diào)。

不過(guò)，我們絲毫不懷疑理想在這方面的野心。

在雪球社區(qū)上，流傳著一張李想的朋友圈截圖，上面這樣寫(xiě)道：

“感覺(jué)大部分同行都嚴(yán)重低估了特斯拉自建超級(jí)充電站、蔚來(lái)自建換電站和充電體系對(duì)銷(xiāo)量的促進(jìn)。能夠穩(wěn)定解決最最基本的充電體驗(yàn)，是銷(xiāo)量的核心基礎(chǔ)?！?/p>

（圖片來(lái)自雪球）

今年10月份，理想汽車(chē)副總裁、充電網(wǎng)絡(luò)負(fù)責(zé)人孫廣敏提出了理想基于用戶應(yīng)用場(chǎng)景打造“三層充電網(wǎng)絡(luò)”的計(jì)劃：

第一層是針對(duì)家用、公司等高頻使用場(chǎng)景的慢充，第二層為適合泛目的地、停留時(shí)間不長(zhǎng)的4小時(shí)中速充電，第三層為仿照加油站的快速高壓充電，目標(biāo)是充電10分鐘、續(xù)航400km。

野心有了，構(gòu)想有了，相信理想在不久的將來(lái)會(huì)為這場(chǎng)基建大戰(zhàn)再添一把火。

寫(xiě)在最后

眾所周知，理想和蔚來(lái)的定位更接近——數(shù)據(jù)顯示，理想ONE各版本均價(jià)約為34萬(wàn)，蔚來(lái)各車(chē)型均價(jià)約40萬(wàn)，小鵬僅為20萬(wàn)。隨著蔚來(lái)掉隊(duì)、交付量大跌，理想當(dāng)然希望接管其空出來(lái)的市場(chǎng)份額。

從這個(gè)角度講，蔚來(lái)跌倒，更有可能吃飽的當(dāng)然是理想，而非小鵬。

經(jīng)歷過(guò)不少風(fēng)浪，也有過(guò)并不成功的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的李想，養(yǎng)成了凡事看長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)，想深一層的習(xí)慣，還提出過(guò)經(jīng)典的“五層樓”理論：從一個(gè)普通人到優(yōu)秀的人，再到管理者、領(lǐng)導(dǎo)者，到成為頂尖的領(lǐng)導(dǎo)，就像走過(guò)五層不同的樓層。

“每一層的認(rèn)知都是天壤之別，只有到了更高一層，才可以更好地看到底層的問(wèn)題。”

如果把五層樓的概念套用到理想汽車(chē)身上的話，從成立到確立生產(chǎn)方案，從實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)到第10萬(wàn)輛整車(chē)落地，也算是走完了四層高樓。

接下來(lái)這最后一層？或許就是打造完整的產(chǎn)業(yè)鏈和售后、基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)體系，蠶食對(duì)手的市場(chǎng)份額。

掉隊(duì)的蔚來(lái)，進(jìn)擊的理想，還有繼續(xù)燒錢(qián)換增長(zhǎng)的小鵬……造車(chē)新勢(shì)力之間的惡戰(zhàn)，相信不會(huì)停歇。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“價(jià)值研究所”（ID:jiazhiyanjiusuo），作者：Hernanderz，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。